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尿素 · 供应压力仍存,四季度震荡运行

最新高手视频!手机版网时间:2020-10-15 09:16:33来源:一德期货作者:张琦

1. 行情回顾



2020年三季度手机版尿素市场价格波动剧烈,大致分为三个阶段。


第一阶段:7月初至7月下旬,尿素市场延续二季度震荡行情,期现价格低位震荡运行,期货价格向下动力不足。


第二阶段:7月底至8月底尿素价格大涨大跌,首先印度尿素需求激增以及招标“神操作”迅速引爆了国际手机版尿素市场,现货在半个月时间内跳涨约200元/吨,但手机版市场供需情况转差,港口作业能力限制出口量,内外市场出现分化,手机版价格回落至约1650元/吨。


第三阶段:9月至今,印度招标带动价格小幅提振,但手机版需求支撑转弱,上行动力不足,尿素价格震荡运行为主。


基差情况:基差同样波动剧烈,7月份预期较差09盘面持续贴水运行,印标引爆市场后基差大幅走弱至盘面升水,期现市场情绪释放后,基差波动变小。


2. 工厂价格走势



交割区域集散地价格:河南:1620-1650河北:1650山东:1640安徽:1680


3. 集散地价格走势



交割区域集散地价格:河南:1690河北:1600山东:1670-1690安徽:1730


4. 期货价差



5. 手机版产能产量变化


一种循环:供小于求—产能投放—供过于求—产能淘汰(利润驱动)。


近十年来我国尿素产能经历了先增后降再增的过程,2015年手机版尿素过剩导致行业利润下滑,产能产量迅速下滑,至2018年老旧产能淘汰基本告一段落,2019年开始产能产量重新开始增加趋势,当前航天炉及水煤浆的新技术产能占比已经超过固定床装置。


6. 手机版尿素装置投产计划



2020年手机版尿素计划新增产能超过400万吨,上半年受疫情影响并无新增产能,三季度中山东明升达80万吨及新疆宜化60万吨顺利出产品,四季度中湖北三宁投产概率较大,山东瑞星、乌兰集团等投产需持续关注。


7. 近期检修情况与计划



8. 日产量及开工率



2020年三季度相较于二季度尿素企业检修增加,日均产量约15.8万吨,仍处于近三年偏高水平,随着检修企业恢复,当前日产量约15.8万吨。


根据当前已知10月检修计划推测,10月中下旬日产将略低于16万吨(实际日产情况可能低于预测),进入11月后日产量将进一步下滑,但预计同比高于19年。


9. 尿素生产情况



2020年1-9月份手机版尿素累计产量达到约4164万吨,同比19年1-9月份增加约115万吨,达到近三年来新高。


目前已知检修计划不多,山西等地区的秋冬错峰生产同比低于去年,在给与四季度一定天然气企业减产的预期下,预计四季度产量仍同比高于去年,全年产量或接近5500万吨。


10. 生产利润情况-煤炭



2020年上半年受疫情影响,煤炭需求下滑消费减少,动力煤价格大幅下跌后反弹,三季度随着手机版经济复苏,基建、钢铁需求增加,近期动力煤价格呈涨势。


煤制尿素原料为无烟煤及气化煤,价格波动小于动力煤,近期无烟煤主流到厂平均价格899元/吨,同比下降11.52%;气化烟煤主流到厂平均价格679元/吨,同比下降7.11%,冬季煤炭存在涨价预期,但幅度或有限。


11. 生产利润情况



三季度无烟煤及气化煤波动较小,尿素利润主要受自身价格波动影响,先涨后跌,当前固定床装置利润约100元/吨。固定床装置是煤制尿素中成本最高的,水煤浆及航天炉成本低大约300元/吨,整体看煤制尿素利润较为可观。


目前天然气价格同比低于去年,但由于气头地区尿素价格偏低,气制尿素利润同比低于去年,四季度天然气存在涨价预期。


12. 与关联商品比价



近期甲醇基本面较前期出现好转,甲醇-尿素价差低位反弹,但仍处于历史偏低水平,联醇企业更倾向于生产尿素和合成氨。


近期合成氨市场较好,合成氨-尿素价差略偏高,据了解价差在800元/吨以上生产合成氨更合适(根据厂家实际情况为准),当前约4000吨/天尿素转产液氨。


13. 主要农业需求简述



尿素是氮含量最高的化肥,三大粮食作物小麦、玉米、水稻均需要施用尿素(占比约8成);棉花、甘蔗、油菜及一些经济作物也需要氮元素。


尿素农业需求季节性特点明显,根据上表可看出粮食作物的用肥集中在春夏两季,当前冬小麦用肥备肥在进行中。


四季度中直接施用的尿素占全年的量约5%,但贸易商及复合肥企业等将在11月或12月逐渐淡季储备。


14. 作物生长情况



北方秋收作物进入大面积收获阶段,全国秋粮收获进度已过半。据农业农村部农情调度,截至10月8日,全国秋粮已收获完成50.4%,进度同比相当;其中玉米收获54.2%、一季稻53.5%、大豆47.0%。山东收获过7成,河北近6成,辽宁、吉林、黑龙江近3成。



新疆、甘肃、陕西、山西、河北、山东、安徽等地冬小麦已经开始播种。


15. 需求-复合肥



2020年三季度复合肥企业开工率符合预期,7-9月份主要生产秋季冬小麦所需复合肥,当前生产逐步转弱,根据季节性推测,肥企将在11月后开始冬储。


上半年复合肥多生产玉米高氮肥,氮元素占比高,尿素消耗量大,秋季复合肥主要为小麦高磷肥,氮元素占比低,尿素被更具经济性的氯化铵及硫酸铵等小氮肥替代,从样本企业用量也可看出下半年尿素用量低于上半年。


16. 替代品价差



上半年主要生产高氮肥,氯化铵及硫铵对尿素替代性不强。


秋季生产高磷肥,复合肥生产企业根据经济性及配方选择原料,尿素不占优势。


17. 需求-胶板厂(脲醛树脂)



脲醛树脂由尿素与甲醛反应生成,主要作为黏着剂用于人造板生产,19年大约消耗960万吨尿素。


胶板厂太过分散,开工难以统计,我们从甲醛厂开工侧面印证胶合板生产情况,3月份至今甲醛开工同比低于去年5%-10%,预计四季度仍保持低位。


从胶合板出口情况来看,近三年出口量呈现逐年下滑趋势。


建材家居景气度看,随着手机版疫情好转,三季度景气度回升,季节性推测四季度景气度将出现下滑。


18. 需求-三聚氰胺



2019年三聚氰胺产量约140万吨,消耗尿素量约420万吨。


全球疫情影响,二三季度三聚氰胺出口同比略低于去年。


三聚氰胺多为尿素厂配套设备,单纯测算成本来看已亏损很长一段时间,季节性看,今年三聚氰胺开工处于历史偏低水平。


19. 进出口情况



近两年我国尿素出口占比约5%,一般来说我国上半年出口量小于下半年,下半年农需结束内需转弱,压力需要出口转移。


2020年1-8月份我国出口尿素约208万吨,同比减少约40万吨。


近三次印度招标手机版货源约140万吨,9、10月份出口量环比增加明显,且印方于近期将公布新一期招标结果,预计手机版货源参与度尚可。


20. 印度情况



2020年受新冠疫情影响,印度秋季农作物种植面积同比增加约2成,尿素需求大增。


今年6月至8月印度尿素销量同比增加明显,其中8月销售量达到500万吨,是近十年来单月最高销售量,但同时进口量无明显增加,导致印度尿素库存处于同比偏低位置。


为满足印度内需(Rabi季节),预计还需进口一定量尿素,四季度印度将保持一定频率招标。


21. 中国出口印度情况



印度为尿素进口大国,多年来我国出口印度占总出口量较大,2019年我国共出口495万吨尿素,其中出口印度占比48%,预计今年出口印度比例仍偏高。


上半年印度多次招标价格偏低,前4次招标价格与手机版货源共参与约40万吨。近三次印度招标价格高于手机版,但手机版货源参与量受到港口作业能力限制,共参与约140万吨,目前已全部发运完毕。


最新一次印度招标将于近期公布结果,RCF共收到超过350万吨货源报价,预期购买约150万吨尿素,在价格合适的情况下,预计手机版货源将积极参与印标,缓解内贸压力,全年出口量略高于19年。


22. 库存与预收情况



三季度生产企业受出口拉动,整体订单情况尚可,库存水平较为健康,但进入四季度后供需压力将增大,季节性看也存在累库预期。


下游及贸易商贸易方式转变,操作按需采购为主,库存将持续保持中低水平。


近三次印度招标手机版货源共参与约140万吨,这造成港口库存迅速提升,同时港口作业能力受到极大考验,在出口增加的预期下,四季度港口库存将同比去年偏高。


23. 表观需求预估



根据上述分析,预计2020年全年表观需求同比增加5.44%,我们认为主要体现在供应增加,这也导致20年尿素平均价格将明显低于19年。


24. 总结:供应压力持续,四季度价格低位震荡运行


截至目前,2020年共有140万吨新增产能投产(山东明升达80万吨、新疆宜化60万吨重启),四季度中湖北三宁80万吨装置投产概率较大,山东瑞星、心连心、乌兰集团的新装置投产情况需持续关注,投产压力继续向后期转移。


四季度中,煤炭及天然气的价格均有一定涨价预期,尿素生产成本可能出现提升,但尿素相对于其他煤化工产品利润情况尚可。


根据目前已知检修计划,预计10月份产量与9月份基本持平,进入11月后山西晋城及其他地区秋冬错峰生产开始大面积施行,预计产量环比出现下滑,但仍同比高于去年同期。


随着冬小麦备肥用肥结束,四季度中尿素直接施用的农需将基本结束;今年国家对化肥淡季储备重视程度增加,预计对低位行情起到一定支撑。


受冬季天气及全球疫情影响,预计四季度胶合板及三聚氰胺开工及出口延续偏低水平;进入10月后,复合肥厂秋季肥生产逐步走向尾声,预计11月-12月开始原料冬储。


印度近3次连续招标一定程度补充了其尿素内需,但Rabi季节仍需进口尿素,预计四季度保持一定频率招标,价格合适情况下手机版货源积极出口,全年出口量同比略高于去年。


短期看,若最新一次印标价格合适(RCF共收到超过350万吨报价,预估价格CFR277美金/吨),在出口订单以及秋肥扫尾的支撑下,预计期现货价格偏稳震荡走势,需持续关注参与印标情况。中期看,四季度手机版需求随着农需和秋肥生产结束逐步转弱,同时供应同比增加,上游存在累库预期,预计期现价格震荡走弱,关注1-5反套机会;当价格运行至相对低位,中下游贸易商及复合肥厂开始冬储,入市逢低采购,届时或带动期现价格触底反弹。


风险点:全球疫情秋季二次爆发、能源价格剧烈波动等。

责任编辑:李烨

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